自4月23日起，歐元區三大關鍵利率分別下調25個基點，這是歐洲央行繼2024年6月開始降息以來第7次降息。此次降息雖標志著政策重心階段性轉向支持增長，但在通脹未完全消退、外部風險猶存的背景下，歐洲的政策路徑仍充滿不確定性。

　　自4月23日起，歐元區三大關鍵利率——存款機制利率、主要再融資利率和邊際貸款利率分別下調25個基點，將分別降至2.25%、2.40%和2.65%。這是歐洲央行繼2024年6月份開始降息以來的第7次降息，標志著其貨幣政策重心進一步由“控通脹”轉向“穩增長”。

　　本輪降息背后反映出市場人士與政策制定者對復雜形勢的高度共識。荷蘭國際集團（ING）歐元區首席經濟學家彼得·范登·豪特指出，德國財政政策的轉向與歐洲國防開支的增加曾一度提振市場信心，但近期貿易保護主義升溫帶來的外部壓力迅速打破了這種樂觀預期。德國央行行長約阿希姆·納格爾直言，“全球增長前景已大幅惡化”，歐洲貨幣政策“必須發揮作用”。法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛則表示，“自4月2日以來的局勢變化表明，降息勢在必行”。

　　歐洲央行在政策聲明中表示，此次降息決定基于其對通脹前景、潛在通脹壓力及貨幣政策傳導效果的最新評估。3月份的數據顯示，歐元區整體通脹率和核心通脹率均有所回落，服務業價格漲幅也出現明顯緩解。多項潛在通脹指標顯示，價格走勢正逐步趨于歐洲央行設定的2%中期目標。此外，工資增速減緩、企業利潤空間壓縮也在一定程度上緩沖了勞動力成本上漲帶來的通脹壓力。

　　但在通脹數據改善的另一面，歐元區整體增長前景仍然面臨顯著挑戰。歐洲央行行長拉加德在新聞發布會上反復強調，“當前經濟前景被異常的不確定性所籠罩”。從地緣政治沖突和貿易壁壘上升，到金融市場緊張局勢加劇，諸多因素正在抑制企業投資和消費者支出。

　　事實上，國際貨幣基金組織（IMF）在4月份發布的《世界經濟展望報告》中同樣警示風險積聚。IMF預計，全球公共債務將在2027年觸及戰后最高水平，而歐元區可能成為受影響最為嚴重的地區之一。IMF將歐元區2025年經濟增速預期從1%下調至0.8%，并預計德國將連續第三年陷入“零增長”。

　　結構數據也反映出歐元區經濟復蘇的疲態。根據標普全球（S&P Global）公布的4月份采購經理指數（PMI），歐元區綜合指數降至50.1，僅略高于代表經濟擴張與收縮分界的榮枯線。服務業活動的意外萎縮是拖累PMI的主要原因，尤其是德國和法國這兩個核心經濟體，其服務業PMI均未達到分析師預期，其中德國數據更是跌至4個月低點。

　　在此背景下，歐洲央行此輪降息更多被視為一項前瞻性防御措施，意在穩定市場預期、遏制經濟下行風險。拉加德強調，政策路徑將保持靈活，未來利率調整仍將“以數據為基礎、逐次會議作出決定”，并不會預先承諾利率政策方向。

　　除了利率工具，歐洲央行同時繼續穩步推進其資產負債表策略。該行不再對資產購買計劃（APP）及緊急抗疫購債計劃（PEPP）項下到期資產進行再投資。同時，繼續保留“傳導保護工具”（TPI），以防止區域間借貸成本出現無序分化，確保貨幣政策的傳導機制順暢。這被視為歐洲央行保留政策彈性的重要一步。

　　值得注意的是，盡管降息釋放出寬松信號，但歐洲央行并未回避結構性掣肘的存在。拉加德呼吁各成員國加強財政協調，加快改革步伐，強調“貨幣政策不能獨自解決所有問題”。她明確提出，政府應優先推動綠色轉型、科技創新與數字基礎設施建設，并敦促歐盟盡快落實數字歐元立法、資本市場聯盟與儲蓄投資聯盟等關鍵項目。歐洲央行政策文件也指出，健全、穩定的財政框架對于增強市場信心、配合貨幣政策發揮合力至關重要。

　　此次降息雖標志著政策重心階段性轉向支持增長，但在通脹未完全消退、外部風險猶存的背景下，歐洲的政策路徑仍充滿不確定性。未來能否通過更緊密的政策協調和結構性改革恢復增長動能，已成為歐洲決策層面對的迫切挑戰。（經濟日報記者 蔡 淳）