美國“對等關稅”政策對黃金有三個層面影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對等關稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場協會現貨黃金）價差快速收斂；二是避險情緒因超出預期的關稅中樞以及意料之外的關稅計算方法而加強；三是市場普遍預期美國將面臨滯脹更為嚴重的前景。目前，黃金仍是各類資產中的“避險王者”，向上空間或進一步打開

　　2025年一季度，國際國內金價漲幅均超17%，國際期貨現貨金價更是在3月底一舉突破3100美元/盎司關口。進入4月，金價走出再攀新高、大跌再暴漲的行情。以倫敦現貨黃金為例，4月3日攀升至歷史高點3167美元/盎司，隨后連跌3個交易日至3000美元/盎司以下，又在4月9日漲逾3%，并在4月10日延續漲勢、重回3100美元/盎司關口。

　　業內人士認為，市場對美國“對等關稅”政策的避險情緒以及“去美元化”是促使金價在一季度上漲的主要推手。4月初，美國“對等關稅”政策落地后金價下跌則是受貿易摩擦升級影響，金價遭遇市場流動性沖擊；同時，市場對美聯儲政策預期的變化也削弱了黃金價格的上漲動力。

　　2025年全年，黃金行情將如何演繹？專家認為，黃金價格上行的邏輯并未發生根本性變化。由于全球經濟和政治仍存不確定性，市場對避險資產的需求、新興市場央行購金需求以及市場對美聯儲的降息預期等因素或在中長期內對黃金價格形成支撐。

　　金價一季度漲幅超17%

　　今年一季度，國際國內金價在2024年歷史高位的基礎上不斷攀升：國際金價方面，倫敦現貨黃金、COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨的價格漲幅均超18%，盤中最高價分別突破3126美元/盎司、3162美元/盎司；國內金價方面，上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）、滬金主力合約價格漲幅均超17%，盤中最高價分別突破730元/克、732元/克。

　　與此同時，多家黃金珠寶品牌的足金首飾境內價格水漲船高，其掛牌價普遍從1月初的800元/克左右上漲至3月31日的935元/克左右，一克首飾金價格上漲約130元。

　　紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤分析稱，2025年一季度金價上漲可分為兩個階段。在第一階段（1月初到2月下旬），美國特朗普政府威脅對加拿大和墨西哥征收25%的關稅，而加拿大和墨西哥又是美國進口黃金最重要來源，彼時市場擔心關稅落地會影響進口金價，由此產生了黃金從英國倫敦（倫敦金銀市場協會LBMA現貨黃金交易體系）流入美國紐約（紐約商品交易所COMEX黃金期貨交易體系）的套利交易。在第二階段（2月下旬至3月底），隨著交割日臨近，套利交易逐漸淡化，視線轉向經濟基本面，由于關稅政策的不確定性以及美國政府效率部削減政府開支的措施，市場擔憂美國經濟進一步惡化，推動降息預期抬升，黃金價格上漲。

　　值得注意的是，全球央行購金需求也對黃金價格產生重要支撐。上海證券報記者從世界黃金協會獲悉，1月，全球央行凈購黃金18噸。在地緣政治風險日益嚴峻的背景下，持續的購金態勢表明了黃金在官方外匯儲備中的重要戰略意義。

　　黃金市場再現劇烈波動

　　進入二季度，金價再攀新高。Wind數據顯示，倫敦現貨黃金價格和COMEX黃金期貨價格于4月2日盤中最高價分別超過3166美元/盎司和3200美元/盎司，上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）和滬金主力合約于4月3日盤中最高價均超過747元/克。此后，出現大幅回落再暴漲——以倫敦現貨黃金為例，4月3日每盎司的最高價與4月8日最低價之差約為190美元；4月9日，倫敦現貨黃金價格日內漲幅超3%，并在4月10日延續漲勢。

　　“當美股、大宗商品價格下跌時，黃金會受到拖累，出現短期的流動性擠兌，即期貨期權投資者把黃金的倉位平掉，去補充其他資產的保證金需求或現金需求，加大了黃金的波動。”東證期貨宏觀策略首席分析師徐穎說。

　　關于近期黃金市場波動，賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳表示，美國新實施的關稅政策對黃金是豁免的，因此紐約黃金相對于倫敦黃金溢價回落至正常水平。但由于關稅稅率遠超市場預期，全球經濟不確定性大幅增加，大多數大宗商品和股市大幅波動，經濟衰退預期升溫。目前市場預期美聯儲5月降息的概率上升至45%，并且隨著全球市場震蕩，部分國家采取反制措施，降息預期還將繼續升溫。部分國家央行已開啟降息。

　　支撐金價上行因素仍存

　　2025年二季度，國際金價會守住3000美元/盎司關口嗎？

　　國泰君安期貨貴金屬高級研究員劉雨萱表示，美國“對等關稅”政策對黃金有三個層面的影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對等關稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場協會現貨黃金）價差快速收斂；二是避險情緒沒有因政策落地而減弱，反而因超出預期的關稅中樞以及意料之外的關稅計算方法而加強；三是市場普遍預期美國將面臨滯脹更為嚴重的前景。

　　“目前，黃金仍是各類資產中的‘避險王者’，向上空間或進一步打開。”劉雨萱說。

　　陸偉佳表示，雖然美國3月增加的就業崗位數遠超預期，但在商業信心下降和股市拋售的情況下，“對等關稅”政策可能在未來幾個月考驗勞動力市場的彈性。疊加多國推出反制措施，市場的悲觀預期難以扭轉。短期來看，黃金價格將在2900美元/盎司至3150美元/盎司的區間波動。在不出現流動性危機的情況下，全球經濟和政治的不確定性依舊支撐黃金需求。

　　與此同時，業內人士提醒，后續仍須警惕金價下行風險。關稅問題走向、流動性風險等因素也會導致黃金價格下跌壓力增加。

　　上海黃金交易所4月10日公告稱，近期國際形勢復雜多變，貴金屬價格波動較大，市場風險加劇。各會員應提高風險防范意識，繼續做細做好風險應急預案，維護市場平穩運行。投資者應做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

　　拉長時間維度看，2025年全年黃金行情將如何演繹？

　　四川大學經濟學院教授龔秀國表示，展望2025年全年，目前影響黃金需求的最大變數是美國政府。美國財政部長貝森特2月3日的表態被市場解讀為將“黃金儲備貨幣化”，但迄今尚無實施細則。而“黃金儲備貨幣化”可能刺激多國增購黃金儲備以匹配其貨幣供應量或者GDP，進而導致黃金需求增加。

　　浙商證券認為：一方面，貝森特削減美國赤字的訴求更可能形成邊際影響。從多重因素推測，美國財政大幅收縮的可能性較小。另一方面，特朗普本身或傾向于形成市場預期的“先風險規避、后風險偏好”。伴隨2025年美聯儲降息周期的推進以及美國經濟降溫預期的抬升，美債利率下行可能從金融屬性視角再次對金價形成助推。在中性預測下，年內黃金價格有望升至3300美元/盎司。

　　◎記者 曾慶怡