4月25日完美世界（002624）發布2024年年報及2025年一季報。2024年完美世界經歷深度調整陣痛，2025一季度營收利潤雙增驗證轉型成效。公司通過資產優化、聚焦核心項目及降本增效夯實業績拐點，未來將繼續多元發力。

　　一、財務表現：Q1盈利反轉，減值壓力釋放

　　1、24年主動調整經歷陣痛，25Q1回暖驗證調整成效：

　　公司24年營收55.70億元（YoY-28.5%），歸母凈虧損12.88億元。24年短期業績承壓主要系資產減值7.65億元，實質是公司主動出清歷史包袱、主動優化資產配置，關停低效項目，資源向高潛力核心產品傾斜，聚焦長期競爭力的戰略選擇。

　　公司經過24年全年調整，12月重點產品《誅仙世界》上線，業績出現拐點。四季度營業收入14.98億元（YoY-6.11%，QoQ+14.08%），營收已率先于凈利潤回暖。

　　公司25Q1營收20.23億元（YoY+52.22%，QoQ+35.05%），歸母凈利3.02億元（同比扭虧），非經常性損益貢獻1.39億元（含乘風工作室處置收益,該交易對25Q1歸母凈利潤的貢獻為1.2億元）。25Q1游戲業務歸母凈利潤2.92億元，扣非凈利潤1.63億元。

　　（完美世界營收與歸母凈利潤-季度趨勢圖）

　　2、盈利能力增強，現金流改善顯著

　　公司25Q1經營性現金流凈額1.99億元（同比+156.4%），主要系《誅仙世界》上線，以及電競產品穩健發展帶來的充值流水較上年同期增加，同時報告期支付給職工的獎金及工資較上年同期減少，以及影視劇投入的現金較上年同期減少。25Q1末公司貨幣資金30.44億元，抗風險能力較為穩固。

　　3、研發費用穩定，研發效率提升

　　公司24年研發費用19.27億元（YoY-12.2%），25Q1研發費率24.7%（同比-12.8pct），反映單位研發成本產出提升，資源聚焦核心項目成效顯現。公司將繼續以提升管理效能為抓手，深入推進人才梯隊建設與產品核心競爭力重構，通過組織、人力與業務的協同升級，為公司未來發展夯實基礎。

　　二、業務分析：游戲重回穩健，影視提質減量

　　1、游戲業務（25Q1營收14.18億元，YoY+10.4%）

　　端游扛旗：《誅仙世界》24年12月上線，30天流水超4億元，帶來良好業績增量。該游戲為公司優勢的經典品類MMORPG，公測至今內容持續更新迭代，為長線運營夯實基礎。根據企業會計準則相關規定，玩家充值在玩家生命周期（或月卡期限）內遞延確認為收入。端游產品因用戶粘性較高，玩家生命周期顯著長于移動游戲，《誅仙世界》的較多玩家充值延續至后續會計期間，確認收入并產生利潤。

　　電競穩健：《DOTA2》《CS》產品與賽事運營穩健。24年12月公司在上海主辦2024反恐精英世界錦標賽（上海Major），25年將舉辦CS亞洲邀請賽（CAC 2025）。以高質高頻的賽事為依托，24年《CS》流水同比延續增長趨勢，25Q1《DOTA2》及《CS》以賽事為依托收入較上年同期增長，持續貢獻穩定業績。

　　在營下滑：24年及25Q1，公司部分在營游戲受產品生命周期影響，收入較上年同期下滑，部分抵消了上述產品產生的收入增量。為此，公司已儲備多個接力新品。

　　新品蓄力：公司目前正在穩步推進《誅仙2》《異環》《代號Z》等產品的研發、測試及上線工作，并以小規模、輕量級投入積極探索新的發力點。

　　其中，高潛新品開放世界RPG《異環》24年11月完成國內PC端首次限號刪檔不計費測試，預計近期將在國內開啟新一輪測試，并啟動海外區域首次測試，未來計劃于PC端、移動端、主機端全平臺登陸，在突破、拓寬用戶群體、全球化出海等方面為公司游戲業務打開新局面。誅仙IP續作《誅仙2》已多次測試，《女神異聞錄：夜幕魅影》已在海外完成測試，將在日本、歐美等地發行。

　　2、影視業務（25Q1營收5.96億元，YoY+1616.3%）

　　長劇去庫存加速：24年公司多部存貨劇集播出，25Q1繼續加速去庫存，存貨期末數較上年末減少23.59%。25Q1影視業務歸母凈利潤2583萬元，扣非凈利潤1623萬元。公司未來將縮減影視業務整體投入規模。

　　短劇試水多次成功：公司未來將繼續加碼短劇賽道，輕量化制作降本增效。精品微短劇《夫妻的春節》，成為2025年全網首部觀看人數破億的短劇，并在東方衛視上星播出，入選2025年微短劇春節檔推薦片單。

　　三、戰略升級：提升公司治理效能+技術賦能雙驅動

　　1、持續優化資產與公司治理

　　公司秉持“減量提質”思路，重新審視經營策略，秉持“腳踏實地、多維優化、財務導向”原則，全盤優化產品布局。以提升管理效能為抓手，深入推進人才梯隊建設與產品核心競爭力重構，通過組織、人力與業務的協同升級。

　　24年公司關停《完美新世界（Perfect New World）》《靈籠》《代號Lucking》《代號新世界》等預期收益不佳的項目；縮減《一拳超人：世界》《乖離性百萬亞瑟王：環》等項目。

　　公司與Scopely于24年12月簽訂協議，以3450萬美元出售旗下乘風工作室，該項交易于25年第一季度完成交割，由此公司繼續整合資源，聚焦優質業務。

　　25Q1公司管理費用同比-43.6%，一季度管理費用為近年最低，表明已實現降本增效，人均效能顯著改善。

　　2、前沿技術深化驅動產品力

　　公司作為深耕自研、不斷積累技術的數字文娛公司，不斷加大AI、VR等前沿科技創新應用，提升生產效率和用戶體驗，驅動各業務產品力。

　　24年2月公司自研的完美世界智能角色對話算法完成備案，主要應用于游戲智能客服、智能角色對話等場景，助力公司提升產出效率、優化用戶體驗。

　　公司影視業務自主研發弧光智作系統，借助AI提升拍攝效率，運用到多個劇目中。

　　公司主辦的上海Major設立VR全息觀賽區，具有混合現實（XR）比賽實時沙盤與巨幕，為觀眾觀賽提供上帝視角。

　　四、總結

　　25Q1盈利反轉已驗證公司戰略調整的有效性，隨著《異環》《誅仙2》等多個核心產品進入上線周期（如定檔有望成催化劑）、AI等技術深化應用疊加海外發行放量潛力，公司精品自研能力與全球化布局的雙輪驅動有望打開新的利潤釋放空間，業績增長動能從“筑底修復”向“彈性釋放”切換的趨勢逐漸明晰。